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    回顧2020:宏觀產業交融,攻堅期新規劃

    發布人:shoufeitie  |  來自:本站  |  發布時間:2021-02-14 12:29:38  |  點擊次數:371
    回顧2020:宏觀產業交融,攻堅期新規劃——方向仰望“主體導向”,幅度依賴“博弈程度”

      鋼市運行特點:宏觀主導上半程,產業主導下半程,“水漲船高”

      迎收官戰,產能空檔。2020為“十三五規劃”收官年,上半年受疫情影響產能淘汰延后,而四季度依然執行10月、12月底前鋼鐵、煤焦產能壓減執行到位(類似2019年季節性&環保階段性);強化區域轉移(2018江蘇徐州引領,2019山東密集出臺,2020山西力度罕見,唐山力度遜色扒爐);政策集中到期(供給側改革、藍天保衛戰、秋冬季環保、大氣治理、產能置換、超低排放等)。

      擠壓嚴重,毛利縮水。2020產業經受嚴峻考驗(19周期拐點、18缺口收斂、17缺口提振),毛利縮水嚴重被擠壓,符合判斷鋼廠毛利仍有壓縮空間且存在負利潤格局。20噸鋼現貨毛利高位486.7元/噸(19年930,18年1372,17年2293),最低-333.6(19年-173,18年239,17年-146),均值115(19年445,18年953,17年918),20年全年受低利潤戰線較長而拖累。

      系統洗牌,博弈加劇。2020年鋼材庫存受疫情不可抗力的影響而罕見壘積,兩庫合計峰值3904萬噸(19年2519、18年2645、17年2333);產業博弈加劇,在系統性風險催生的終端需求短期停滯的背景下存在劣勢(19年、18年鋼廠直供比例提升),但年底庫存回歸至同期水平,明示20全年需求很好。

      政策助力,鋼價攀高。2020年逆向的呈現“天時地利人和”,宏觀保駕護航且恰逢供給端多項政策疊加的收官年,政策由多區域突破轉至集中火力突擊主產區,市場資金充裕,強預期下,需求極端表現為“疫情令需求驟停至冰點”向“大水漫灌下的需求一片欣欣向榮”,鋼價四季度全國開花強勢突破新高。

      坯價夯實,廢鋼堅挺。2020年鋼坯全年波動再度放大至1000元/噸(19年440、18年1070),不過年內低點3000附近夯實而高點大幅上移;長流程和短流程均存在投產,廢鋼添加比例仍居高不下,依然保持資源緊缺下的哄搶現象。

      周期切換,套利遜色。17年基差交易佳,18年套利機會豐富,19年套利持續時間短。供給側改革疊加階段性環保支撐正套結構但波幅遜色,“卷-螺”年內因驅動焦點切換,二者強弱交替套利切換快;跨區域套利來去匆匆,欠持久性。

      需求旺盛,原料強勢。2020年黑色基本面在宏觀驅動同向為主而產業差異幅度不同,2017是供需錯配成就鋼材,2018年是汾渭平原環保助力焦炭,2019年是天氣“不可抗力“點燃鐵礦石,2020淘汰落后產能收官戰“焦炭一騎絕塵”,鐵礦石再刷新高,焦炭狂奔于3000+,鐵礦石150+美金,焦煤穩升。

      波動釋放,極端市場。2020不易,市場面臨諸多突如其來的“猛料”,黑色產業各環節博弈,強弱地位未逆轉且原有強化,原料端在鋼廠提產下需求旺盛,疫情終端截斷倒逼鋼廠直供弊端顯現,貿易商期現市場差異背景下,在千錘百煉中尋求經營模式升級創新存在阻力?;蚁O碌暮谔禊Z,投資風險偏好積極。

      預期主導,決策跟隨。2020年行情走勢跌宕起伏,年首疫情當頭一棒,但之后爬坡至加速度,罕見放水市場預期強烈主導商品“一路高歌猛進”;“舊政”鞏固目標但階段性提前預期有折扣,逆周期政策作用依然保持積極向內姿態。

      鋼市行情回顧:超級疫情大水漫灌,行業助力節節攀高

      回顧2020年,黑色市場核心圍繞“國內超級疫情下的大水漫灌”背景下的財政政策罕見積極來展開;同時恰逢“十三五規劃收官戰”,鋼鐵和煤焦產業迎來去產能關鍵時點;再者年內回歸季節性行情,多周期疊加作用,黑色商品走勢同向不同幅,概括為“年初深蹲,之后一路節節攀高”。鋼谷網中西部螺紋鋼指數2020年年內最低179.83,最高221.64,最大波動幅度23.25%而遠高于去年的18%,綜合指數最高12月22日4432而19年4301,最低4月2日3596而19年3648,低點下滑但是高點有上升。

      2020鋼價波動率再度恢復。2101合約貫穿全年并選其作為核算基準。今年滬螺創新高2101合約最高4679元/噸,累計最大漲幅55.4%,去年20%,上海螺紋最高4660元/噸,累計最大漲幅38.28%,去年16.76%,期貨與現貨年內高低點基本同步(期貨高點12月22日且現貨12月21日,期貨低點4月2日而現貨3月2日)。滬熱軋2101合約最高5055元/噸,累計漲幅75.82%,去年20.43%,上海熱軋最高4970元/噸,累計漲幅55.31%,去年16.29%;(期貨和現貨高點均為12月22日,且期貨和現貨低點均為4月2日)。

      由此可得:一是,2020年無論是期貨還是現貨,螺紋與熱軋波動幅度差異非常大;二是,2020年無論是螺紋還是熱軋,期貨遠強于現貨;三是,2020年螺紋鋼、熱軋卷板的期貨與現貨低點和高點基本同步但存在差異;四是,2020年螺紋和熱軋高點均同比上移,年內高低點周期較去年拉長。2020年時間差和空間差角度,鋼材套利遜色單邊,跨期和跨商品套利機會較好,例如大基本面下卷螺差套利,階段性跨期正套,但今年基差交易機會不占優。

      2020年全年鋼材市場行情演變(驅動邏輯 & 價格走勢):

      第一階段(01.02~04.02,震蕩新低)

      全球疫情突發,國內外先后經歷“爆發”階段,物流中斷、需求停滯、停工先于停產,原料消耗周期拉長“富余轉緊俏”而鋼材市場不利影響,由下游向上游制約,全國多地“爆庫預警”,價格新低。

      第二階段(04.02~06.24,修復拉升)

      疫情逐漸控制,全國物流試圖疏通,4月復工復產(鋼廠、汽車廠、庫房、終端企業)陸續展開,需求有所起色,鋼材滯后去庫;5月財政政策積極,鋼鐵焦化行業環保,兩會延遲召開預期,實際需求陸續恢復,投資需求亦增強;6月季節性周期恢復,年度周期產能置換存在,資金僵持階段性橫盤震蕩,該階段為政策助力恢復,誘使價格修復拉升。

      第三階段(06.29~09.02/16,階段攀高)

      端午節后,降準降息放水預期,資金紛紛跑步入場,宏觀強烈預期提振,產業環保政策助力,資金風險偏好升溫;恰逢主力資金移倉換月,臨近交割倉單炒作,價格階段性攀高。

      第四階段(09.03~10.09/15,沖高回跌)

      全球疫情二次爆發,封鎖預期,金融市場出現拋售,美大選炒作,商品市場出現分化,地產遭受制約數據表現不及預期,會議經濟增長未給明確目標,資金風險偏好謹慎,現貨存在出貨壓力。


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